发布日期：2024-08-04 05:06 点击次数：52
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期权相对传统风险处治器用有既可保值，又能升值；资金占用低；边幅各样，战略天真等优点，本文从战略类型、使用动机及是非分析等角度详备先容期权保护性套保、抵补性套保以及双限保值战略，以期为投资者提供有益参考。
期权套期保值是指招引期货或现货的头寸，用期权头寸的收益，弥补现（期）货可能出现的损失，以达到锁定或缩小价钱风险的观念，包括保护性（买入期权）保值战略、抵补性（卖出期权）保值战略和双限（营业期权）保值战略。
表为期权套期保值战略
[A][保护性套期保值战略]
战略及类型
保护性套期保值战略是指通过买入期权，为现（期）货头寸进行保值的战略。这种战略是最基本的期权保值战略，不错灵验地保护现（期）货头寸的风险，最大损失是信服的。
使用动机：如若预期价钱大幅变动，投资者思利用期权套期保值，在锁定损失的同期领有收益的可能，那么保护性套期保值战略是最优的遴选。
是非分析：保护性套期保值战略最大上风是保值的同期领有升值的可能。如若价钱朝着有益的标的变动，那么现货、期货头寸会出现盈利，现货朝着有益标的变动的幅度越大，则盈利也越大。这种战略的缺陷是需要付出权益金当作保值本钱。
表为保护性套期保值战略类型
买入看涨期权保值案例
假定2022年年头，PTA现货价钱为5000元/吨，PTA期货合约价钱为5050元/吨。某公司把柄出产和库存情况，拟在2022年2月购买1000吨PTA，但驰念价钱到时可能会大涨，为留意价钱上升风险，而且还思保留价钱下降本钱缩小的契机，该公司不错在1月买入TA2203-C-5000看涨期权进行套期保值。其中期权行权价钱为5000元/吨，支付权益金152元/吨。
图为买入看涨期权套保损益
由上图可知，2月初价钱出现了不利变动，若PTA现货价钱高于4848元/吨，投资者行权而且平仓，期权取得盈利，现货出现损失，期权盈利不错弥补现货的损失。同期，现货价钱大幅上行时，期权套保组合的损失（总采购本钱上升）是有限的，最大损失为102元/吨。
2月下旬价钱出现了有益变动，如若PTA现货价钱低于4848元/吨，那么现货渐渐出现盈利，且呈线性增长。同期期权出现耗费，此时，套保者不错废弃行权，最大损失为权益金152元/吨。由上图不错看出，当价钱下行时，保值组合保留了盈利加多的契机。
买入看跌期权保值案例
2022年1月，某PTA加工企业把柄本人购销情况及市集判断，驰念改日PTA价钱可能下降，由于该企业尚有2000吨的风险敞口，驰念价钱下降酿成损失。为对冲价钱大幅下降带来的损失，并保留价钱上升的盈利契机，该出产企业不错买入看跌期权TA2023P5000进行套期保值。其中行权价钱为5000元／吨，支付权益金168元/吨。
图为买入看跌期权套保损益
由上图可知，若2月份价钱出现了不利变动，PTA现货价钱低于5168元/吨，若投资者行权，期权盈利，现货损失，期权盈利不错弥补现货的损失。当现货价钱下降时，套保组合最大损失218元/吨。
若2月份价钱出现了有益变动情色电影迅雷，PTA现货价钱高于5168元/吨，那么现货开动渐渐出现盈利。同期，期权出现了损失，此时废弃期权行权，最大损失为权益金168元/吨。由上图可知，当现货价钱上行时，套期保值组合保留了盈利加多的可能。
[B][抵补性期权保值战略]
战略及类型
抵补性保值战略是指通过卖出期权取得权益金，抵补现（期）货价钱不利变动的损失，取得本钱缩小或销售收入加多的期权套保战略。抵补套期保值战略可在市集价钱有益变动或不利变动较小（即权益金收入大于价钱不利变动幅度）时赢利。
使用时机：合计改日不会出现大涨或大跌的行情，思取得现货本钱缩小及销售收入加多的契机，本心承担价钱波动较大的风险。
是非分析：最大的上风在于取得权益金进而缩小购买本钱或加多销售收入，但缺陷是现货价钱朝不利标的变动较大时，抵补性保值战略的期权天然不错弥补一部分现货损失，但不及以弥补现（期）货的大部分耗费。
表为抵补性套期保值战略类型
卖出看跌期权保值案例
2022年1月初，某甲醇加工企业计较于 2022年2月采购1万吨甲醇，那时的甲醇现货价钱为2550元/吨，期货合约价钱为2600元/吨。该企业推敲到由于市集原因改日可能会减产，进而对市集组成波段复古，但幅度可能不会很高。为缩小甲醇价钱上升的风险，该甲醇加工企业不错卖出看跌期权MA2203P2600进行套期保值。其中看跌期权行权价钱为2600元/吨，收取98元/吨的权益金。
由于卖出了甲醇看跌期权MA2203P2600，因而取得了98元/吨的权益金收入，故当现货价钱往不利标的变动时，套期保值的收益弧线比现货收益弧线卓越了98元/吨。可见，卖出看跌期权进行套期保值使得现货的本钱缩小了98元/吨。另外，咱们不才图还不错看到，现货价钱低于2550元/吨时，套期保值有固定收益98元/吨。因此，当价钱下降大约在较小幅度上升时，该套期保值组合盈利。
图为卖出看跌期权套保损益
卖出看涨期权保值案例
2022年1月份，某企业把柄购销情况，瞻望在2022年2月有1万吨的甲醇需要销售，但把柄当今的市集布景瞻望到时的甲醇价钱会有高下200元/吨的波动。为缩小甲醇价钱下降的风险，该企业应奈何利用期权进行套期保值？那时的甲醇现货价钱为2550元/吨，期货合约价钱为2600元/吨，为减少甲醇价钱下降的损失，该企业不错卖出看涨期权MA2203C2600进行套期保值。其中看涨期权行权价钱为2600元/吨，收取86元/吨的权益金。
图为卖出看涨期权套保损益
由上图可知，由于卖出了甲醇看涨期权MA2203C2600，三级因而取得了86元/吨的权益金收入，故在图中套期保值的收益弧线比现货收益卓越了86元/吨，卖出看涨期权进行保值加多了现货盈利。不外还应当看到，惟有现货价钱不低于2464/吨，保值的收益就会大于零。因此，当价钱上升大约在比拟小的幅度内下降的话，该套期保值组合齐处于盈利的现象。
[C][双限期权保值战略]
战略及类型
双限期权保值战略是一个莫得保障费的 “保障”，常常被机构投资者使用，如若不推敲取得预期外更大盈利空间的话，更受到持重计算企业的心疼。
双限期权战略是指投资者在建树一个现（期）货多头（空头）头寸后，通过支付权益金，买入一个虚值看跌期权（或看涨期权），以此来保护现（期）货多头（空头）头寸下降（上升）的风险；同期卖出一个虚值看涨期权（或看跌期权），取得权益金收入， 以缩小保值所需的权益金。
使用时机：需要较低的本钱建树一个套期保值组合，不需要预期外的盈利。
是非分析：双限期权保值战略的本钱低，既能消散价钱不利变化的风险，又能保留一定的赢利契机．但废弃了卓越预期盈利的契机。这种战略的最大损失与盈利齐是信服的，大约说盈亏均被收尾，因此，称为双限战略。
空头双限保值案例
2022年1月，某企业计较于2022年2月采购1万吨PTA，那时的PTA现货价钱为5000元/吨，期货合约价钱为5050元/吨。预期改日PTA价钱会出现较大的波动，为幸免PTA价钱上升的风险，同期缩小期权保值本钱，该企业不错买入行权价钱为5200元/吨的看涨期权TA2203C5200，支付权益金144元/吨。为缩小权益金本钱，卖出行权价钱为4900元/吨的看跌期权TA2203P4900，收到权益金136元/吨。
图为空头双限战略损益
由上图可知，买入看涨期权的开销为144元/吨，卖出看跌期权收入136元/吨，合成之后该套期保值组合本钱变成8元/吨。若仅秉承保护性套期保值，则需要支付144元/吨，赫然，双限战略的本钱更低。
从图中还可看出，当现货价钱高于4992元/吨，且不时往不利标的变动时，出现最大耗费-158元/吨，当现货价钱低于4992元/吨，且不时往有益标的变动时，出现最大盈利142元/吨。在价钱大幅变动行情下，双限战略的盈利和耗费齐比拟小。
多头双限保值案例
2022年1月，某甲醇工场把柄那时市集布景及对改日甲醇价钱可能上升的担忧，计较于2月卖出1万吨甲醇现货，那时甲醇现货价钱为2600元/吨，甲醇期货合约价钱为2650元/吨，预期改日的甲醇价钱会出现较大的波动，为幸免甲醇价钱下降的风险，该企业不错买入行权价钱为2500元/吨的看跌期权MA2203P2500，支付权益金72元/吨；同期，为缩小权益金本钱，卖出行权价钱为2800元/吨的看涨期权MA2203C2800，收到权益金66元/吨。
图为多头双限战略损益
由上图可知，买入看跌期权的开销为72元/吨，卖出看涨期权收入66元/吨，合成之后该套期保值组合本钱6元/吨。若仅秉承买入看跌保护性套期保值，则需要支付72元/吨。赫然，多头双限战略的本钱大大缩小。
美足交从图中还可看出，当现货价钱低于2556元/吨，并不时往不利标的变动时，会出现最大耗费-106元/吨，当现货价钱高于2556元/吨，并不时往有益标的变动时，会出现最大盈利194元/吨。在顶点行情下，双限战略的盈利和耗费齐比拟小。
本文先容了期权保护性套保、抵补性套保以及双限保值战略。从上头的例子中不错看到期权相对传统风险处治器用有以下几点上风：
既可保值，又能升值
买入期权套期保值，一方面，若现货头寸耗费，期权头寸盈利，则期权与期货进行保值的服从沟通，均不错消散价钱不利变化时的风险。另一方面，若现货头寸盈利，期权头寸耗费，则不讲价钱变化多大，买方耗费仅限于支付的权益金。因此，买入期权，就是为企业买入了“价钱保障”。
资金占用低，无保证金追加
诈欺期货为现货保值经由中，如若期货头寸耗费，就要追加往复保证金。若资金不成实时补足，会被强行平仓，套期保值计较将无法完满。利用期权进行套期保值时，买方支付权益金，不交纳保证金，无讲价钱奈何变化，齐不需要追加保证金，因此，不存在资金不及无法完满套保计较的问题，资金处治也愈加便利。
边幅各样，战略天真
在传统期货保值战略中情色电影迅雷，为对冲价钱上升或下降的风险，只可买入或卖出期货。而期权凭借其非线性的上风，不错有更多的战略遴选，温和企业更多个性化的保值需求。（作家单元：清廉中期期货）